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社會服務業高估值將持續投資思路多元化

2019-12-08 11:14:14来源:励志吧0次阅读

社会服务业:高估值将持续投资思路多元化

第一季度,从单季度收入角度,我们判断行业景区度回升并将维持;然而营销费用、人员、租金的增长吞噬了行业的盈利能力,2011第一季度行业净利润率位于2002年以来的较低水平

旅游业重点公司 19家,其收入增速趋势与我国旅游业收入变化趋势较为一致六个子行业中,酒店、免税业、餐饮的收入增速较为平缓,景区的收入增速波幅较大,旅行社和新兴业务的收入波幅最大

子行业关键要素分析

景区:接待游客增速大部分08年大幅下滑、09年同比大幅增长、10年增速从高位回落,黄山景区受益于内地游客占比高以及交通便捷,游客波动并不大交通便捷与否、对景区客流有决定性的作用黄山、乌镇的客流增速令人满意,主要是因为区域经济较为发达、交通发达、自驾游的重游率较高;峨眉山待成绵高铁开通,预计客流将大幅提升

经济型连锁酒店:2010行业收入增速30%、增速较快,未来较长时期内仍将处于快速增长通道,增长来自二三线市场的扩张

餐饮:收入增速较为平稳,受宏观环境影响较小,05年至今保持10%左右的同比增速传统的连锁餐饮企业必须依靠开店获得长期发展,长期发展与短期业绩无法兼顾

免税:2006年以来,中免公司免税品销售增速保持20%以上,而2010年全球免税品销售收入增速为13%,我国免税品销售好于全球水平

投资观点:餐饮旅游业收入与自然环境、宏观经济环境的敏感性较高,收入波幅大,实际收入增速较慢,低杠杆率低周转率导致投资回报率低,但行业的自然垄断资源决定其盈利能力强2003年至今,餐饮旅游板块的估值一直位于七大消费板块之最,主要原因是资源的稀缺导致板块可投资标的少,进而板块市值较小,从而估值较高

2011年第一季度,行业的毛利率略有下降的情况下、费用提升营业利润率大幅下滑,其下滑幅度远高于其他六个消费类板块在这种情况下,我们认为行业的属性和景气度决定其高估值能够为序,从选股思路看,应该自上而下选择高价值行业的成长股可以跑赢行业指数、自下而上选择重组、题材类个股获得超额收益

个股推荐:结合行业成长性和盈利能力选择免税业、经济型酒店、景区三个子行业,从中期股价表现角度推荐:中国国旅、峨眉山、丽江旅游、锦江股份从超额收益角度,建议关注ST 长信、首旅股份

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